财通证券（601108）2025年三季报要点分析：业绩大幅增长城中投资，现金流承压，投资收益驱动利润超预期
核心要点速览
财务表现：前三季度营业收入50.63亿元，同比增长13.99%；归母净利润20.38亿元，同比增长38.42%；第三季度单季收入21.03亿元，同比大增48.58%，归母净利润9.54亿元，同比大增75.10%。
核心业务进展：投资收益与公允价值变动成为利润主要驱动力，经纪业务手续费收入同比大幅增长，资管业务手续费收入下滑，投资银行业务承压。
发展战略与资产结构：债券投资、权益工具投资规模显著提升，衍生品业务收缩，资产负债结构调整明显，回购、拆借等资金业务波动较大。
现金流与风险指标：经营活动现金流净额大幅下滑59.37%，净资本/风险准备充足率提升至279.91%，风险可控。
未来关注点：投资收益可持续性、资管与投行业务恢复、现金流改善、市场波动对公允价值变动的影响。
正文分析城中投资
1. 业绩亮眼，但结构性分化明显
财通证券2025年前三季度交出了一份高增长的业绩答卷。营业收入同比增长13.99%至50.63亿元，归母净利润同比增长38.42%至20.38亿元。单看三季度，收入和利润同比增幅分别高达48.58%和75.10%，显示出公司在市场波动中把握住了结构性机会。
但拆解收入结构可以看到，投资收益和公允价值变动成为利润的核心驱动力。前三季度投资收益高达23.17亿元，同比暴增（去年同期仅2540万元），但公允价值变动收益则由正转负（-4.71亿元，去年同期为14.95亿元），显示公司在权益市场波动中加大了主动投资力度，承担了更高的市场风险敞口。
2. 传统业务冷热不均，资管与投行承压
经纪业务手续费净收入13.85亿元，同比大增66.4%，反映出市场交易活跃度提升，公司抓住了流动性窗口。但资产管理业务手续费净收入9.57亿元，同比下滑18.9%，投行业务手续费净收入2.77亿元，同比下滑29.2%，显示行业整体承压，公司在高端业务转型上仍有压力。
3. 资产负债结构调整，投资属性增强
公司债券投资和其他权益工具投资规模分别同比增长59.8%和164.9%，反映出公司在固收和权益投资上加大配置，追求更高收益。与此同时，衍生金融资产和负债规模大幅收缩（分别下降89.7%和58.3%），场外衍生品业务明显收缩，或与市场波动和风险偏好调整有关。
4. 现金流承压，资金业务波动大
尽管利润大幅增长，但经营活动现金流净额仅为73.64亿元，同比大幅下滑59.37%。主要原因是代理买卖证券、回购、融出资金等业务现金流波动剧烈，显示公司在资金运作和流动性管理上面临挑战。筹资活动现金流净额为-57.17亿元，较去年同期进一步恶化，主要系偿还债务和分红支出增加。
5. 风险指标充足，资本实力稳健
公司净资本/风险准备之和为279.91%，较年初提升34个百分点，风险覆盖能力充足。总资产1483.5亿元，归母净资产374.2亿元，分别较年初增长2.63%和2.78%。自营权益类证券占净资本比例下降至12.28%，风险敞口有所收敛。
6. 预期差与未来关注
市场对券商板块整体预期偏低，财通证券本期利润超预期主要靠投资收益驱动，但投资收益的可持续性和波动性值得警惕。传统资管、投行业务恢复情况、现金流改善、以及市场波动对公允价值变动的影响，是后续需要重点关注的方向。
结语
财通证券2025年三季报展现出强劲的利润弹性和投资驱动型增长，但也暴露出现金流承压、传统高端业务承压、资产结构波动加剧等问题。公司能否在市场波动中平衡风险与收益、实现业务结构优化，将决定其后续表现。投资者需持续关注其投资收益的可持续性、资管与投行业务的恢复进展城中投资，以及流动性管理能力的提升。
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